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2025年12月19日，港交所官网显示，北京大模型企业智谱已通过港交所聆讯并披露招股书文件，正式冲刺港股“大模型第一股”。根据招股书披露，智谱作为中国第二大整体通用大模型开发商，过去三年收入分别为0.57亿元、1.25亿元、3.12亿元，复合年增长率超过130%。然而，同期经调整净亏损分别为0.97亿、6.21亿以及24.66亿元，亏损幅度增长超过20倍。截至2025年6月，智谱现金及现金等价物仅剩25.52亿元，按每月亏损接近3亿元计算，现金流仅能支撑9个月左右。
智谱采用以MaaS为核心的商业模式，主要通过本地化部署和云端服务变现，其中本地化部署收入占比超过80%。该模式针对银行、央企等对数据安全敏感的大型客户，将大模型直接部署到客户自有服务器中。尽管客户数量较少（2024年仅123家），但付费能力强，成为公司主要收入来源。
巨额亏损主要源于研发费用激增，2024年研发支出达21.95亿元，其中70%用于算力成本。竞争环境的急剧变化，特别是DeepSeek R1的快速崛起，迫使智谱加速模型迭代，2025年初在三个月内开源6款核心模型，导致算力投入大幅增加。
消息来源：36氪-智谱招股书分析
TA分析
从TA沟通分析心理学视角审视智谱的商业模式和财务困境，可以发现其背后隐含的“救世主”心理游戏模式。这种模式表现为企业过度承担“拯救者”角色，试图通过技术领先解决所有客户需求，却忽视了自身资源限制和商业可持续性。
TA理论中的心理游戏是指一系列隐藏的沟通模式，最终导致参与者产生负面情绪体验。智谱在商业策略中展现出典型的“是的，但是”游戏特征：一方面宣称追求商业化盈利，另一方面却持续加大投入导致亏损扩大，这种矛盾行为反映了组织层面的自我限制信念。
在思维模式层面，智谱的管理层可能陷入了“必须保持技术绝对领先”的驱动信念中。这种信念源于“要完美”的心理驱动，导致企业不断追加研发投入，即使面临严重财务压力。TA理论认为，这种驱动信念如果不加觉察，会导致个人或组织陷入重复的失败模式。
从TA的自我状态模型分析，智谱的决策过程可能过度依赖“儿童自我状态”中的顺从型儿童特征，即过度迎合市场期待和技术竞争压力，而忽视了“成人自我状态”的理性评估。理想状态应该是平衡“父母自我状态”的保护关怀、“成人自我状态”的现实检验和“儿童自我状态”的创新能力。
针对智谱面临的困境，TA沟通分析心理学建议采用“合约法”进行干预：首先明确企业真正的商业目标（盈利可持续性），识别阻碍目标实现的自我限制信念（“必须保持技术绝对领先”），然后制定具体的改变方案。这包括重新评估研发投入的ROI，建立更严格的财务纪律，以及发展更均衡的商业策略。
这种TA解决方案还可应用于以下五个类似问题：1）初创企业过度扩张导致的现金流危机；2）科技公司陷入技术竞赛忽视商业化；3）家族企业代际传承中的决策模式冲突；4）并购整合中的文化冲突和沟通障碍；5）高管团队的战略决策分歧和执行力不足。
TA沟通分析心理学的学习和训练方法包括：自我状态识别练习，通过录音或录像分析个人沟通模式；心理游戏分析，识别工作中的重复冲突模式；合约制定训练，建立明确的行为改变目标；小组督导和案例讨论，提升理论应用能力。这些方法帮助个人和组织突破自我限制，建立更健康有效的沟通和决策模式。
从新闻播报角度观察，智谱的案例反映了中国大模型行业的普遍挑战：技术追求与商业现实的张力。TA分析不仅提供了理解这一现象的心理框架，更提供了切实可行的改进路径，值得行业从业者和投资者深入思考。